【嘉宾介绍】朱小能，上海财经大学金融学院教授、博导、党委书记，校教务处处长，国家级青年人才计划入选者；从事资产定价、宏观经济、金融科技、货币政策等方面的研究。近年来在国际顶级期刊Journal of Financial Economics、Management Science、Journal  of Financial and Quantitative Analysis等发表论文30余篇，国内权威期刊《经济研究》《金融研究》《管理科学学报》等发表论文20多篇；多项决策咨询成果获国家领导批示；在《光明日报》《上海证券报》等发表评论文章多篇。主持国家社科基金重大项目、国家自科基金等各类课题。

Q1：朱老师您好，了解到您研究的方向是和证券投资和货币政策相关，那么在国内外经济形势复杂多变的情况下，如何合理评估中国央行的货币政策走向以及对资本市场的潜在影响？

A1：从全球范围来看，货币政策被认为是影响资本市场最重要的因素之一。以往的研究分析中，大家更多的关注货币政策的短期影响，但是随着时间变化，整个货币政策对资本资产定价会有一个周期性的影响，这点在市场分析中往往被忽略。因此，从央行角度和资本市场来讲，应该更多地关注货币政策周期对整个市场的周期影响。

央行近期推出的货币政策在引导市场预期和提振市场信心方面具有积极效果。过去两三年，资本市场表现低迷，尤其是股票市场，亟需政策刺激以增强流动性。此次货币政策的实施被视为央行在宏观经济治理中进行预期引导的一种有效手段，短期内已经达到了一定效果。但是单纯依赖货币政策是不够的，市场的复苏还需兼顾周期性和结构性因素的影响。除了关注货币政策的短期效果外，经济的基本面变化（比如房地产市场、经济创新和科技创新等方面）也扮演着重要的角色。因此，虽然货币政策是重要的一环，但实现全面的市场回暖和经济的整体复苏，还需要综合考虑其他经济基本面的变化。

Q2：从您的角度看，此次央行出台相关政策的背后有什么深层意义？

A2：我认为央行出台政策的深层意义，主要体现在提振市场信心和引导预期两方面。提升市场信心，其目的不仅在于激励资本市场投资者，更在于推动整体经济的发展。这一举措能够创造财富效应，比如，当股票价格上涨时，投资者的财富增加，消费意愿可能随之提升，这对经济增长有积极影响。同时，市场表现的提振与创新和就业等其他经济因素密切相关，能够激发消费者的积极性，进一步促进消费和投资，形成良性循环。虽然货币政策在短期内已初步显现成效，但要实现经济的持续增长，仍需更多中长期因素的配合。整体来看，央行的政策不仅着眼于资本市场的变动，更希望通过增强市场预期达到促进经济复苏的目标。所以从一揽子的角度去看，能够更加真实地反映出货币政策的效果。

Q3：那针对中国政府近期推出的这一系列的刺激措施，您如何看待未来股市的走向？您认为现在是我们散户投资者入市的一个好时机吗？对于已经在股市里的散户投资者，我们又应该如何优化投资组合？

A3：我认为股票市场从微观、中观和宏观三个层面反映了经济发展现状。对于微观层面而言，个股反映了公司发展的基本情况；对于中观而言，股票市场会反映行业的发展趋势和基本面；对于宏观而言，股票市场的发展状况会在一定时间周期内与经济的基本面慢慢匹配，逐渐吻合。

第一个问题中我提到央行通过提升股市信心和预期来提升经济的消费和预期，资本市场和实体经济二者是相辅相成的关系，总书记提到金融活、经济活，经济兴、金融兴，二者互为一体，互相作用。国家了一系列的政策，包括产业政策、科技创新政策、资本货币政策、财政政策等等，这些政策背后是组合发力，组合里的政策各有侧重点，如财政政策、货币政策侧重于通过股市来提振实体经济，实体经济提升又会反向促进资本市场的预期。而财政政策更多是推动实体经济的预期，直接促进投资和消费。政府发放消费券，中央财政给地方政府拨款或者直接投资项目，以旧换新政策等，都是通过直接的投资和消费从而促进消费和投资、拉升经济、改善经济预期，进而提升这个资本市场的预期和表现。

在这个过程中，对于我们应该怎么做投资决策这一问题，我认为需考虑以下几点：第一，市场目前还存在较大的不确定性，虽然目前已经出台了许多相关政策，但政策的落地实施与政策效果的保证还需要后续政策予以稳固。第二，由于市场具有较高的不确定性，最好的投资方式是稳健投资。投资者应根据自己的风险承受能力进行投资，如果风险承担能力相对弱，在这种高度不确定性的环境下，盲目增加杠杆很容易出问题，最后难以承受风险带来的损失。所以，在这种环境下需要稳健投资，既要把握机会，也要控制风险。

Q4：那您有比较看好的一些行业吗？

A4：相对而言，我对新能源行业和大消费行业抱有一定期待。新能源是中国经济在世界范围内创新的引擎，新能源板块已处在发展高位，未来是继续走高还是调整还有待观察。但从基本面来说，新能源行业是整个中国经济的一个引擎，在世界范围内，其发展进度处于比较领先的地位。科技是第一生产力，科技创新推动高质量发展，在全球的竞争中，新能源是我国目前科技上的优势，但后续发展还需要进一步调整或新的技术产出助力。科技创新本身存在高风险、投入大、周期长的特点，其成功具有很大的偶然性，我国有新能源发展基础性的优势，最后能不能转换成发展胜势（如GPU），这些无法预测，但是存在预期。另一个行业是大消费行业，目前国家正在改善经济预期，推动经济高质量发展，这种情况下低迷已久的消费现在是不是能够重新再走到一个消费升级，或者再次爆发的阶段？这也值得预期。

Q5：在当前的全球经济环境下，您如何看待目前中国经济与全球经济的关系，以及您认为全球因素对中国债券市场风险溢价有何影响？

A5：以往我们处于全球化时代的大潮中，而今国家层面提出了“国内国际双循环”，旨在既加强与全球经济的联系，又注重构建国内循环体系。从全球视角来看，近年来中国经济与欧美等主要经济体的联系并未显著加强。那么，外部因素如何影响我国的债券市场呢？随着我国资本市场对外开放程度的加深和人民币国际化进程的推进，诸如美联储的货币政策、欧洲央行的政策以及全球资本流动等外部因素，对我国资本市场的影响日益显著。然而，总体而言，这些外部因素的影响是有限的。我认为，我国债券市场的主要变化更多地受到国内货币政策调整、经济基本面变化和监管措施施行等因素的影响。

Q6：现在使用微信和支付宝等数字平台支付的普及率已经达到了很高的水平，那么随着数字人民币试点的推进，金融科技将如何改变传统的支付体系，并对银行与消费者的互动模式产生深远的影响？

A6：我认为金融科技，特别是数字支付和数字人民币的普及，对消费生态和经济形态影响深刻。现代支付方式，比如刷脸支付和手机支付，极大地方便了消费者，使得过去需要携带现金和进行复杂外汇兑换的支付过程变得简单。在这种转变中，支付不仅是一个手段，更是与消费行为紧密相关的生态系统的变革。由此带来的便利性提高了交易效率，改善了人们的生活质量，并推动了经济活动的增长。

此外，数字人民币的试点将对宏观经济和货币政策产生重大的影响。它使得货币政策的调控更加精准，有效促进了资金流向中小企业，并加强对资金流向的监控。这种监控可以解决传统货币政策实施中存在的瓶颈问题，并有助于打击洗钱等非法金融活动。不过，数字人民币的普及可能在一定程度上对个人及企业的隐私保护构成挑战。但整体来看，这一技术发展顺应了未来的趋势。金融科技的进步不仅改变了消费形态，也在更大范围内影响了经济结构，推动着经济的数字化转型。

Q7：看到您在很多顶尖期刊上发表过论文，其中很多都是英文的，我们现在进入研究生阶段后也开始大量接触英文的文献，但是总觉得自己的阅读方法效率并不高，所以想向您请教一些阅读和撰写英文文献的实用方法和技巧。

A7：我认为同学们应当充分利用各种工具来辅助阅读学习。在求学过程中，阅读文献并没有捷径可走，只有通过反复阅读和认真思考，才能理解复杂的文章，这通常需要时间和经验的积累。与我的学习经历相比，现在的学生更加幸运，因为他们可以借助计算机、搜索引擎以及最新的人工智能工具，例如ChatGPT，来辅助阅读和理解文章。尽管现在有许多辅助工具和资源可以帮助学生入门，如公众号和论坛等，但最终的学习效果仍然取决于个人的不懈努力和持续的实践。我建议大家充分利用西安交通大学举办的学术论坛，因为这些论坛汇集了领域内专业教授的前沿知识。与公众号相比，这些讲座的内容通常更准确、深入，能够提供更高质量的学习资源。同时，无论使用何种工具，个人的阅读与思考始终占据核心地位。只有通过不断的学习和反思，我们才能真正掌握和理解所学知识，实现学问的精进。